央行两日逆回购近13000亿元意在保持市场流动性充裕

　　1月16日，央行在公开市场上再度进行了大额逆回购操作，金额达到3405亿元。叠加前一日9584亿元的超大规模逆回购，央行两日已向市场释放了12989亿元的流动性。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，央行连续两天开展大额逆回购操作，净投放规模显著扩大，主要是对冲15日高达9950亿的MLF到期，以及税期走款、春节前现金投放季节性加大等因素给资金面带来的“抽水”效应。当前DR007等资金利率处于偏高水平，不排除短期内央行还会通过逆回购等方式“补水”的可能。

　　节前大额逆回购操作保持市场流动性充裕

　　近期，市场资金面有偏紧现象。央行在15日和16日进行大额逆回购操作时分别表示，这是“为了对冲中期借贷便利（MLF）到期、税期高峰、春节前现金投放等因素的影响”和“为了对冲税期高峰等因素的影响”，从而保持银行体系流动性。

　　事实上，本月恰逢缴税大月，加之春节临近，居民取现需求显著增加，市场流动性面临前所未有的挑战。年初政府债券发行规模扩大，使得流动性收紧的迹象尤为明显。以往的经验显示，市场流动性在临近春节的一段时期，通常会出现紧张局面。

　　数据显示，最近的上海同业拆放利率（SHIBOR）显著上升，尤其是7天和14天期限突破了2%，这也标志着金融市场的紧俏状况。

　　王青表示，尽管近两个交易日央行逆回购净投放规模超万亿，而且伴随春节临近，接下来央行还会开展较大规模14天期逆回购，但资金面偏紧的状况可能还会延续一段时间。

　　值得注意的是，1月3日发布的央行货币政策委员会第四季度例会公报提出，要“提高资金使用效率，防范资金空转”。同时，近期监管层正在采取多重措施，遏制长债收益率过快下行势头。

　　王青判断，1月DR007等资金利率中枢出现一定幅度上行的可能性比较大，与之前两个月相比，流动性会相对偏紧一些。这也有利于稳定外汇市场，避免人民币贬值预期过度聚集。

　　各项工具力度或持续加强不排除春节前降准可能

　　随着春节的临近，市场普遍认为，央行有可能在节前采取更多的措施以应对资金面压力。

　　王青认为，当前央行已暂停二级市场国债买入操作，接下来会通过加大公开市场逆回购操作力度，继续实施较大规模的买断式逆回购，适量续作MLF等其他政策工具，保持市场流动性合理充裕，资金面持续大幅收紧的可能性也不大。背后的主要原因在于，年初宏观政策在稳增长方向持续发力，货币政策基调已由“稳健”转向“适度宽松”，强调“保持流动性充裕”。

　　货币政策委员会第四季度例会公报提出，“引导金融机构加大货币信贷投放力度”，这和之前的“引导信贷合理增长、均衡投放”相比更加积极。

　　王青认为，着眼于支持一季度银行“信贷开门红”，缓解近期存款增速放缓对银行信贷投放能力的影响，同时支持年初较大规模的政府债券发行，不排除春节前降准的可能。这也能兼顾春节前流动性安排。

　　此外，中国银行研究院研究员梁斯也表示，暂停国债买入操作并不意味着市场流动性收紧，央行会通过其他公开市场操作、降低存款准备金率等方式，向市场注入短期和长期资金，继续维持市场流动性充裕。这体现了货币政策调控上的灵活性，根据市场实际情况适时调整政策工具的运用，以实现货币政策目标。