在美股、原油等QDII溢价公告频繁“刷屏”之际，还有部分“小众”市场值得关注。
受益于基本面提振，印度、日本以及欧洲等地区股市在去年均创下了历史新高，但在去年四季度内均遭遇小幅回撤，多名基金经理依旧保持乐观展望。
此外，近年来颇为吸睛的越南市场在去年遭遇外资卖出，但从数据来看，该国上市公司的盈利继续保持较强的增长势头。业内人士依旧乐观地表示，市场有望迎来盈利增长及估值修复的“戴维斯双击”。
越南或迎“戴维斯双击”
天弘越南市场为当前仅有的一只布局越南的QDII基金，去年四季度，该产品净值下跌约1.6%，在一众QDII基金中并不突出，但2024年全年亦取得了两位数涨幅，在亚太市场中处于靠前水平。
2025年四季度，受行情走低以及净赎回影响，该基金规模从二季度的55.23亿元回落至48.2亿元，仅次于当前该基金单日仍然限购不得超过1万元。
从该基金前十大持仓来看，银行、券商等金融板块占约七席，基金经理胡超坦言，“我们保持了银行/券商板块的超配，中长期投资逻辑未发生变化。”回顾行情表现，超配银行创造了超额收益，但是超配券商带来了负向超额收益。胡超认为主要原因包括：外资持续卖出导致投资人对券商交易佣金下滑担忧，以及越南市场纳入新兴市场进展持续推后。
但胡超对券商板块并不悲观，目前整个越南国内资本市场总市值仅为2500亿美元左右，占国家GDP比重不到60%（国家资产证券化率），未来发展空间巨大。他回顾称，在个股层面，年内抓住机会，积极增持部分前期达到外资持股比例上限而在2024年被外资抛售的股票，这些股票有助于持续优化所持组合，并在中长期更好地获得整个市场的系统性回报。在越南的行业配置和选股策略没有发生变化，一是选择适应当前越南经济发展阶段的行业；二是选择行业内的龙头公司，或者具备成为龙头潜力的个股。
数据显示，2024年四季度外资在越南市场继续保持净卖出，2024年外资累计净卖出越南股票逾30亿美元，为近五年来最大的净卖出规模，目前外资在越南市场的持股比例已经降至17%以下。
美联储已经于2024年9月正式进入降息周期，并预计此轮降息周期将持续2~3年。胡超认为，假设未来美联储中性利率降至3%，这将是自金融危机以来美联储最大的降息空间。在整个降息周期，全球资金有望重新回流新兴市场及前沿市场，这对于越南而言是正面的。除了全球资本流动因素。“我们也欣喜地看到，越南上市公司的盈利继续保持较强的增长势头。目前市场一致预期， VN30指数在未来两年的EPS增速分别有望达到20.49%及31.55%，对应前瞻PE分别为8.78倍及6.68倍。我们期待在未来两年，越南市场有望迎来盈利增长及估值修复的‘戴维斯双击’。”
印度QDII份额创新高
印度股市在2024年续写了十余年的牛市并创下历史新高，但2024年四季度面临回撤，宏利印度股票单季度下跌3.74%，2024年年内累计上涨11.89%。
值得注意的是，该基金在2024年四季度续创历史新高，达到了15.44亿元，当前每日限购额度最高仅有500元人民币。
从趋势来看，印度市场在2024年四季度呈现较大波动和回撤，10月表现的大幅落后是四季度整体落后全球主要市场的原因，也是基本面和宏观因素双重叠加导致。基金经理师婧表示，在印度上市公司业绩方面，由于2024年二季度的全国大选和大雨天气导致政府投资项目的大幅延后，印度2024年三季度在国内内需和政府相关上市公司业绩出现了低于预期的情况，海外大行基于印度宏观数据边际走弱的预期逐步在10月下调印度2025财年的经济增长。
“我们依旧保持个股集中、行业分散的投资策略，整体继续维持组合均衡。此前预期因美国大选带来的高波动，如今也已得到验证。在操作方面，2024 年四季度，组合兑现了前期涨幅较好的工业股票，同时减少了估值较高头寸的暴露。在此基础上，我们继续增加了前期调整较多的科技股、下跌较多的大型银行股，以及业绩逐步改善的医药股。整体操作过程中，我们更加注重组合整体的风险暴露和估值水平。” 师婧回顾道。
日本股市在历史新高附近徘徊
日本市场在去年创下了历史新高。当前，共有 17 只产品布局日本股市。其中，摩根日本精选投资于 日本股市 的比例高达 92.22%，博时大中华人民币、天弘全球高端制造对日本股市的投资比例分别为 36.53% 和 16.54% 。就表现而言，摩根日本精选在四季度下跌 0.93%，但全年仍上涨 9.08%。
在历史新高附近徘徊之际，摩根日本精选投资基金经理张军表示，展望后市，支持日本股市上涨的三个中长期因素包括：
1、日本走出通缩时代。通胀价格指数已经连续2年多维持在2%以上，2024年的涨薪幅度超预期，且2025年的薪资预计仍将较大幅度上涨，有望支撑住未来的物价和通胀持续。
2、全球投资者对日本股市有分散风险的配置需求。从稳定的美日关系和抵御通胀的角度来看，日本股市仍有吸引力，或也可从分散风险中受益。
3、日本公司治理改革在加快步伐。东京证券交易所正致力于推进更多的公司解决交叉持股。
“我们预计交叉持股的解除将刺激股票回购并提高公司的资本效率，从而对日本股票产生积极的长期影响。”张军表示。此外，他认为，投资日本股市，选股非常关键。短期看，经济复苏将有利于那些聚焦内需或旅游的公司；而那些具备强劲技术和创新资本的企业，则会有更长期的增长潜力。
欧洲股市亦有前景
当前，还有嘉实德国DAXETF等基金重仓德国市场，建信富时100指数人民币重仓英国股市，以及摩根欧洲动力策略等产品综合布局欧洲市场，这些产品在去年四季度均有小幅回撤。
摩根欧洲动力策略基金经理张军认为，展望后市，欧洲经济正在进入一个新阶段，欧洲央行（ECB）在其当前的降息周期中已四次降息。2024年9月份，欧元区年化通胀率跌破欧洲央行2%的目标，脱离了前三年高通胀和高利率的环境。
张军表示，随着通胀降温以及各国央行降息，投资者更关注建立多元化投资组合。到2024年底为止，尽管市场波动，但股票仍保持上涨趋势。不断改善的经济状况、良好的基本面和不断增强的经济增长势头可能有助于延续这轮反弹，为投资者带来众多有吸引力的市场机会。
“欧洲股票的估值较美国股票有较大折价。同时，当今的欧洲股票可以提供与美股相当的质量和业绩增长潜力。这种估值优势得到了欧洲企业管理层们的认可，他们回购的股票比以往任何时候都多。此外，欧洲经济体可能提供了更大的上行惊喜空间。总体而言，预计2025年和2026年经济增长都将持续。去通胀的趋势可能持续下去，从而减轻各国央行在调整审慎利率立场方面面临的一些压力。”张军认为。
责编：林根
校对：姚远
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