来源：@经济观察报微博
记者 欧阳晓红 历史不会简单重复，但总是押着相似的韵脚。
刚刚落幕的慕尼黑安全会议，或成为全球发展的关键拐点。2025年2月14日至16日，第61届慕尼黑安全会议（慕安会）在德国慕尼黑召开，主题聚焦全球多极化格局下的安全挑战。此次会议烈度甚高，国际关系紧张，主要大国围绕俄乌冲突、巴以冲突、全球供应链安全展开激烈交锋。美欧在多项议题上存在明显分歧，特别是在内部政策和对外战略方面有不同的看法，凸显了跨大西洋关系的复杂性。
中国的角色引人关注。中国外交部长王毅在“中国专场”发表题为《坚定做变革世界中的建设性力量》的致辞，强调全球多极化趋势不可逆转。王毅阐述了中方对多极化的四点看法：一是应倡导平等相待，二是应尊重国际法治，三是应践行多边主义，四是应坚持开放共赢。
值此历史关口，华尔街投行将目光投向中国——国际资本开始重新思考中国市场的角色：中国是全球供应链的稳定锚，还是技术竞争中的新变量？
全球多极化趋势愈发明显。2025年伊始，DeepSeek（深度求索）带来了大模型的效率革命，在这一背景下，中国资产的估值重塑，既是全球资本对中国经济“新旧动能转换”的再定价，也映射出国际市场对多极化格局下投资机会的重新权衡。
重估之年？
蛇年伊始，全球资本市场风向生变。东方金蛇起舞，进入2月中旬，中国资产在国际资本市场上迎来了微妙时刻。
回顾近期市场表现，“DeepSeek事件”背后的中国资产新逻辑正逐渐浮现：技术冲击的可持续性取决于生态进化。涨跌交织的全球金融市场仍显胶着——投资者试图在分化中规避叙事偏差下的情绪扰动，挖掘未被充分定价的“真阿尔法”。
2月13日，全球市场涨跌不一。其中，A股收跌，创业板指数微跌0.71%，报2176.16点；美股收涨，近期波动较大的纳指报收19945.64（+1.50%）；离岸人民币对美元汇率报7.2777，10年期美债收益率报4.535%，国际金价报2956.52美元/盎司。在这些数据背后，市场开始思考：中国资产的低估是周期性问题，还是叙事偏差？
次日，中国央行发布了“开门红”的1月金融数据；A股全线上涨，创业板指数涨1.80%；美股涨跌不一，但10年期美债收益率回落至4.477%。同时，美元指数与黄金价格同步下跌，这一罕见的同向走势往往意味着全球流动性与风险偏好正在重新调整。美联储政策预期的变化、全球资金重新流动以及新兴市场吸引力的提升，正促使国际资本加速重新布局，而中国资产也因此成为配置重心之一。
2025年以来，中国市场正经历一场深刻的估值修复：A股回暖，科技股领涨；离岸人民币汇率企稳，资金流入迹象初显；港股科技龙头走强，阿里巴巴股价过去一周内反弹超13%，从低点累计反弹超40%，远超同期恒生指数（+5%），成为估值修复的代表。
与此同时，美联储最新公布的1月CPI（消费者物价指数）同比上涨3%，核心CPI同比上涨3.3%，均高于市场预期，导致年内降息预期大幅降温——利率期货隐含的2025年美联储降息预期次数从1.4次下调至1.1次。在此背景下，全球资金配置逻辑也在调整，高利率环境促使资本寻找低估值、高增长市场，而中国资产正处于这一配置窗口中。
景顺中国内地及香港地区首席投资总监马磊称，随着中国人工智能发展增强中国经济及企业盈利的前景，目前的估值对于中国股市是一个有吸引力的切入点。华尔街多家投行近期纷纷发布报告，看好中国市场的长期增长潜力，认为2025年可能成为中国资产“重估之年”。
重估逻辑：政策红利与结构性机会
“香港国际竞争力进一步提升，最新一期全球金融中心指数排名中，香港重返亚洲第一、全球前三。资本市场亦表现亮眼，在中央加大宏观调控力度、推出一系列增量政策拉动下，港股市场扭转过去三年颓势，2024年恒生指数上涨18%。IPO（首次公开募股）市场重焕活力，全年共有71只新股IPO，募资合计875亿港元，名列全球第四。”香港中联办副主任祁斌在近日举行的香港资本市场论坛致辞中指出。
祁斌表示，一国一地金融体系中，资本市场的发达程度对于经济可持续发展能力和经济弹性有决定性作用，在某种程度上也决定了该经济体的崛起和衰落。
这昭示香港作为国际金融中心的地位正在巩固，资本市场的活跃度和吸引力显著增强。香港被视为全球资本动向的前哨，暗示国际资本对中国资产的信心正在恢复——意味着中国资产，特别是科技领域的投资机会正在受到关注和认可。
近期，国际资本对中国科技资产的重估也印证了这一趋势。例如，受“DeepSeek事件”影响，国际资本开始重新审视中国科技资产，恒生科技指数ETF（交易型开放式指数基金）年内最高涨幅达19.75%。此外，高盛、德意志银行、美国银行、贝莱德等多家外资机构纷纷表达了对中国资产和A股市场的看好态度，认为中国资产的价值重估成为不可忽视的趋势。
不过，道富环球市场高级宏观策略师Noel Dixon表示，1月份，机构投资者行为有三个突出特点。
第一， 尽管有关关税的干扰不断，但道富机构投资者风险偏好指标在1月份升至0.36。股票配置增加5个基点，主要是由现金持有量的流入所推动。
第二，股票配置主要集中在美国。机构投资者重新调整持仓，增加了对包括英国在内的欧洲风险投资敞口，但截至1月，对亚洲和日本的股票配置实际上有所下降。对中国基本面的担忧以及关税前景的预期，可能是该地区出现这种投资变动的原因。
第三，机构投资者对亚太区债券的悲观情绪依然持续。20日资金流向继续显示出明显的抛售趋势。印尼的抛售尤为突出，20日资金流向处于最低十分位数。固定收益产品的疲软是普遍现象，不仅限于亚太地区。
在马磊看来，中国股市在蛇年迎来开门红，DeepSeek能够以极低的成本，实现了与海外顶级人工智能同行相当的竞争性能，这引发了市场的积极情绪。
市场目前关心的问题在于DeepSeek是否能够真正成为中国股市重估的催化剂。“我们相信，DeepSeek能带来诸多有利因素，包括降低各行业使用人工智能的门槛，同时获得更高的效率，这将使许多中国上市公司受益，并最终推动中国股票重估。”马磊表示。
不言而喻，在美联储延长紧缩政策的背景下，全球资本市场的流动性格局也在发生深刻变化，一定程度上，中国市场的“估值洼地”效应日益显现。重估中国资产的核心叙事聚焦于“政策驱动的确定性”与“产业升级的爆发性”两大主线。
政策方面，中央经济工作会议明确提出“适度加力、提质增效”的财政政策基调，其中包括提高地方政府专项债券额度、优化税收结构，以刺激企业投资和消费。同时，央行持续加码对科技、绿色产业的定向支持。央行2024年全年两次降准共1个百分点，提供长期流动性超过2万亿元；设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款、扩大碳减排支持工具支持对象范围等，持续做好金融“五篇大文章”。
产业方面，苹果与阿里的合作（苹果公司选择阿里巴巴作为合作伙伴，为中国市场的iPhone开发人工智能功能）被视为中美科技合作的新信号，阿里云、华为、百度等龙头企业的全球化步伐加快，推动产业链价值提升。此外，新能源与智能制造突破方面，宁德时代全球市占率继续攀升，比亚迪电动车出口同比翻倍，中国高端制造业正重塑全球供应链格局。在ESG（环境、社会、治理）投资浪潮下，中国绿色债券市场已跃居全球首位，成为国际资本关注的新方向。
投资策略：在分化中寻找阿尔法
如市场所愿，在经历了漫长的估值低迷之后，中国科技股正迎来一轮估值修复的窗口期。
这波修复不仅来自市场情绪的回暖，更根植于国内政策加持、产业升级加速以及国际竞争格局的重塑。然而，美联储的紧缩政策和地缘政治的不确定性，仍然是影响市场波动的重要变量。
在这种“不确定性中寻找确定性”的市场环境里，一位市场资深人士分析，投资者不妨抓住两条主线：一是政策支持的核心赛道，重点关注人工智能、芯片、新能源、数字经济等政府大力扶持的领域；二是企业基本面与盈利模式，投资逻辑最终要回归到公司盈利能力、技术壁垒以及市场竞争力的验证。
当前，资本市场对人工智能、大模型、芯片国产化、数字货币、清洁能源等赛道的认知正在从“概念驱动”向“产业落地”转变。
市场分化是一个“风险与机会并存”的过程。越是在这种分化中，能够踏准节奏、甄别优质公司的投资者，往往就能更好地捕捉到“真阿尔法”。当然，这也需要一些组合策略来降低不确定性，比如，把一部分资金用于押注龙头企业，另一部分关注一些成长速度快、但还没被充分定价的科技中小企业，同时还要留一些空间给市场热点。
当然，再值得期待的行情，也会面临波折。尤其是美联储的货币政策，稍有风吹草动就可能影响全球市场的风险偏好。大国之间的科技博弈，也会给供应链和贸易带来短期的冲击。
中国资产的估值修复，本质是一场“叙事重构”的“马拉松”。短期波动是市场对不确定性的自然反应，而长期价值最终取决于经济转型升级的成果。投资者既要捕捉政策与产业共振的“强贝塔”，也需在市场分化中挖掘未被充分定价的“真阿尔法”。
DeepSeek引发的估值重塑，并非单纯的技术事件，而是中国创新体系从“单点突破”向“系统进化”转型的缩影。有分析指出，若能在未来3年完成商业生态构建（应用程序编程接口平台+行业落地）、算力自主可控（国产芯片生态）、资本耐心沉淀（引导基金长期投入），则此次技术冲击有望推动A股进入“创新驱动型长牛”。反之，若生态建设滞后于技术突破，市场可能重回主题炒作周期。投资者需密切跟踪企业级AI渗透率、国产算力成本曲线、国际资本流入持续性三大指标。
风起于青萍之末，浪成于微澜之间。当前全球资本市场对中国资产的关注点，正在从宏观政策转向行业龙头的竞争力、产业升级的机遇以及全球话语权的提升。这种趋势，可能成为未来几年中国资产估值回归的关键驱动因素。
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