来源：华尔街见闻
摘要：小米汽车今年交付目标上调至35万台，当前主要瓶颈是交付能力，新增产能覆盖全系列车型，非仅高端车型。AI、OS、芯片构成小米三大核心技术，其中AI在小米“人车家全生态”战略中非常重要。今年300亿元研发预算中，AI相关投入占比约1/4，实际投入甚至超过此比例。小米今年手机出货目标1.8亿台，市场份额提升1%，2027年目标突破2亿台。“空冰洗”大家电市场空间巨大，尚未见天花板。
18日，小米集团总裁卢伟冰在2024年业绩会上称，小米将投入总研发经费的1/4，大约70至80亿左右到AI中。
“长期来看，AI、OS和芯片三项被列为小米核心技术。
短期来看，小米要做好AI基建，开发语言大模型、多模态大模型等AI技术，搭建AI大模型落地的应用场景，比如超级小爱、智能座舱、智能驾驶等，小米内部也会利用AI技术进行内部提效。”
卢伟冰还在财报电话会上表示，预期2025年汽车业务毛利率大于等于Q1的毛利率。目前小米汽车业务还处于大投入阶段，在核心技术研发、多车型开发、工厂建设、智驾技术投入等诸多方面均有布局，此外，还有一些暂不方便披露的投入。另外，目前小米内部对汽车业务没有非常明确的盈利时间表要求，但会努力改善该业务的盈利情况。
卢伟冰还表示，目前中国智能手机市场竞争格局相对稳定，各大厂商的市场份额非常接近，但未来三到五年会逐渐分化，头部品牌会越来越强，小米的目标是每年提升1个点的市占率。
卢伟冰还提到，在“人车家全生态”战略协同下，汽车帮助小米品牌实现明显破圈，小米15 Ultra累计到3月17日销量同比增长80%。
小米集团Q4财报显示，公司营收首次单季度突破千亿大关，汽车业务毛利率20.4%，今年冲刺35万台交付目标。雷军表示，这是小米史上最强年报。
小米集团ADR美股盘初涨超6%，股价创盘中历史新高。
以下为问答全文：
Q1：关于小米EB业务，2024年小米SU7发布后取得巨大成功，随后在2025年2月发布的SU7 Ultra进一步震撼了国内50万以上的豪华车市场，公司也已宣布上调2025年出货量目标至35万台。请问卢总，这些新增产能是通过提高现有生产线利用率实现的，还是来自新建产线？新增产能是否会主要用于满足高配订单生产？
A1：产能方面，目前我们正在大幅提高产能，主要通过以下措施。第一个是现有产线挖潜，过去五个月每月交付量稳定在2万台以上。经过内部评估，我们认为仍有进一步挖潜的空间。
第二个是供应商协作。我们近期举办了供应商动员大会，邀请了数百家供应商参与，希望他们协助我们保障供应。通过这种方式，我们也能够进一步提升产能。
基于这些措施，小米将2025年交付目标从30万台上调至35万台。新增产能将用于满足全系列车型需求，而不仅限于高端车型（如SU7 Ultra）。排产计划会均衡分配，确保各产品线的供应。
Q2：关于海外市场拓展，今年小米在海外市场，尤其是AIoT业务上有不少新举措。卢总刚从海外出差回来，能否分享一下AIoT海外拓展的最新规划？以及新零售模式在海外能否助力手机业务？
A2：关于AIoT海外市场拓展，从海外市场来看，潜力巨大。目前，小米AIoT业务在海外占比约1/3，国内占比2/3。从市场潜力看，海外市场规模约为国内的两倍，意味着海外业务仍有四倍成长空间。从拓展策略上看，新零售是非常重要的方向。具体比如小米网与小米之家并行。小米网会开得快一点，小米之家会开得慢一点。
小米网在多个国家已经上线，目前的运营效果非常好，凭借强大的粉丝基础，用户更倾向于通过小米网购买产品。例如，小米SU7 Ultra在小米网上的销售表现非常出色，销量翻了好几倍。
今年是小米新零售在海外拓展的元年。去年年底，小米已经在东南亚地区开设了几家小米之家。我们在波兰也开了欧洲的第一家直营“米家”。从目前的表现来看，这些海外小米之家的整体经营状况较好，验证了小米之家在海外市场的可行性。
所以我们计划在2025年加大海外小米之家的拓展力度。预计到二季度，大家会看到我们在全球多个国家（包括东南亚、欧洲、日韩等市场）陆续开设直营小米之家。这些新门店的开设将对小米AIoT业务的进一步提升以及IoT产品的高端化起到重要作用。我们在中国市场已经验证了小米之家模式的成功，因此我们相信海外市场的潜力是巨大的。
2024年，小米IoT业务同比增长约30%。从细分数据来看，海外市场的增长速度快于国内市场，这与卢总提到的“海外市场机会更大”的观点一致。
Q3：关于AI，自去年年底公司推出OS 2.0后，请问公司对用户使用AI的习惯有哪些具体观察？例如，调用AI功能的活跃用户数量等。小米如何看待AI在小米生态系统中的长期角色？关于AI投入，今年小米在AI领域的资本开支和研发费用计划如何？具体会投入到哪些领域？小米正在建设新的工厂，包括小米汽车工厂二期和武汉大家电工厂等。请问公司对今年整体资本开支的展望是什么？
A3：目前，我们距离真正的AI OS还有一定距离，可能需要2-3年时间，通过AI技术不断优化OS来逐步完善。目前手机上的AI功能用户在使用，但用户粘性尚未达到预期。
不过，超级小爱的推出给我们带来了不少惊喜。自小米发布超级小爱以来，用户使用频率比较高，解决了如连续回答的诸多痛点，在座舱中也会发挥重要作用。
在小米“人车家全生态”战略中，AI对于小米而言至关重要。我们有三大核心技术，即AI、OS和芯片，所以，AI非常非常重要。小米在AI方面的投入力度也比较大，今年300亿元的整个研发费用里面，AI相关投入约占1/4（约75亿）。但从现金流角度来看，实际投入已超过这一比例。可以说，小米在AI领域的投入是巨大的。
此外，2024年CAPEX（资本开支）已超过100亿元，较2023年的增量包括汽车和AI相关的资本开支。预计2025年CAPEX还将进一步提高，主要增量还是汽车跟AI相关的CAPEX为主，但具体金额尚不便透露，但可以看到的是，除了研发成本外，我们的资本开支也会持续投入在AI上面。
Q4：近期国补提振了市场情绪，四季度IoT领域的强劲增长部分受益于此。今年一季度，会不会手机也和IoT业务一样将受益于国家补贴的带动？预期增长如何？除了需求带动外，公司也有产品结构的改善和市场份额的提升，能否分享今年手机和IoT业务的整体展望？
A4：尽管国家补贴涵盖多个品类，但由于补贴政策的适用范围、补贴比例及最高金额各不相同，其对不同品类的影响也有所差异。手机品类的国补从今年一季度开始实施，所以去年第四季度几乎未受国补影响，而去年四季度的国补对大家电、平板、笔记本等品类的增长的推动作用还是比较大的。
小米内部更关注整体市场与小米增长速度的对比。举个最简单的例子，像大家电，1，2月份的时候，其实大盘整体增速较低，部分品类甚至未见增长，包括平板、笔记本等都是这样一个基本情况，而小米的增长远超市场大盘及主要竞争对手，部分竞品甚至出现负增长。
国补对所有人都是同样的政策，我们更多要去看的是，跟别人比，我们是不是跑得更快？从这个点来看，小米所有品类里面会远高于市场大盘整体的成长。同时国补对高端产品的销售带动作用还是比较明显的。
我们看手机市场，以1，2月为例，可能整体大盘增速不是特别快，可能2%-3%，3%-4%，但是你会发现在不同产品里面，尤其高端产品的成长速度会高一点。
Q5：投资者关注的核心之一是成本控制，特别是内存及其他关键器件的成本波动。请问与去年相比，今年成本是呈现上行趋势，还是保持稳定？
A5：关于供应链成本趋势，今年关键器件未出现明显的成本上涨趋势。除了内存，内存需区分为DRAM（内存）和 UFS（闪存）。内存需区分GDDR4和GDDR5。目前，GDDR4处于偏过剩状态，GDDR5短期内可能略有紧张，但去年四季度和今年一季度成本已经出现了大幅下降。
今年尚未发现任何关键元器件的成本上涨会对小米整体产品毛利率产生重大影响，与2024年相比，预计整体成本可控。除了这个，比如面板价格整体稳定，未见明显涨价趋势，短期内，部分品类（如车载面板）可能会出现价格波动。
Q6：汽车业务四季度的毛利率超过了20%，且汽车及创新业务的净亏损逐季收窄，在不到第一个完整的年度就达到这么好的水平，是非常惊艳的。随着后续小米SU7的发布及新产能的扩张，能否帮我们展望2025年汽车毛利率的趋势？市场普遍关注汽车业务何时实现盈利，能否提供相关预期？
A6：展望2025年，预计后续季度的毛利率将大于或等于Q1的水平。目前，汽车业务仍处于大投入期，包括核心技术研发、多车型开发、工厂建设、智能驾驶投入，包括不方便披露的一些投入等，所以小米内部对盈利时间表没有明确要求，但会持续努力改善利润的情况。
Q7：互联网业务四季度营收创历史新高，尤其是广告增长得非常好，想请教一下具体原因。
A7：互联网收入创新高有几个原因，第一个是存量用户持续增长。第二个高端机型占比提升，用户结构进一步优化，这两个为互联网收入增长奠定基础。
广告业务表现尤为突出，增长的核心驱动因素包括高端机型销量增长，提高预装广告单价。另外，海外市场快速增长，提升了广告溢价能力。
互联网过去一两年毛利率持续改善，主要受益于广告业务占比越来越高，这是非常健康的状态。广告的毛利率高于游戏等其他互联网业务，而且随着大众整体毛利率的提升，包括高端产品的渗透率越来越高，国内和海外市场的ARPU（每用户平均收入）均实现健康增长，在两者的带动下，互联网业务整体毛利率在提高。
Q8：小米在国内的零售网络扩展情况及未来规划如何？特别是支持展示车辆的店铺数量目前达到多少？
A8：小米计划将国内线下门店数量存量扩展至2万家。同时，将建设400家面积超过400-500平方米的汽车与3C融合门店，并持续扩展交付中心，扩展了后对小米的好处也很大。例如新门店选址更优、面积更大、形象更高级，且凭借小米品牌的强拉力和极强的流量优势，能够比同行获得更优惠的租金条件。
找小米开店的物业确实也是非常多，但小米坚持“店不好不开”的原则。
Q9：AI Agent在互联网领域的应用已受到广泛关注，但在物联网（IoT）领域的潜力尚未被充分挖掘。小米如何利用其在“人车家全生态”中的优势，推动AI Agent在IoT设备中的应用？
A9：关于AI在互联网和物联网的应用，小米的优势第一在于小米拥有海量设备、用户、场景和数据，为AI技术的应用提供了坚实基础。这也是为什么今年小米会持续加大在AI方面的投入，刚才也提到了今年约300亿研发费用里面超过1/4用于AI领域，实际现金流投入可能更高。
AI重点方向包括，第一，做好技术的底座，把AI的底座建好是做好其他事情的前提。第二，夯实技术层，包括我们几个重要的大模型。第三个在于交互，做好比如超级小爱这些产品化。超级小爱目前用户的口碑还是非常非常好。
Q10：大家电业务的长期目标是什么？小米IoT业务连续两个季度保持50%以上增长，四季度规模同比增加约100亿，我猜里面应该很多是来自于空冰洗（空调、冰箱、洗衣机）等大家电。小米如何看空冰洗业务的市场空间？长期是否有计划将其发展至与手机业务相当的规模？
A10：自2023年起，小米正式将大家电业务升级为战略业务，并加大投入，比如大力投资技术，做出了一些产品的交付。第二是去年开工的工厂预计今年年底开始投产。还有我们投入1万平方米实验室，这几个是我们非常重要的投资。大家电整个市场的空间我认为是非常非常大的。小米去年大家电业务收入增长超50%，今年目标增长还要超50%，且今年空调业务目标排到第三名，2030年目标成为行业前两名。
目前70%以上的小米空调用户已实现联网，某些品牌百分之几跟我们几乎是十倍的差距，不联网的话就做不到像OT的技术，很多技术都做不了。像很多如“风避人”“风跟人走”等自动化方面，我们的技术领先非常多的。我们最近也发布了中央空调，作为技术最复杂、价格昂贵、服务要求高的产品线，我们的预售速度或销量超预期。所以无论是空调还是洗衣机都有非常大的机会，今年小米大家电开始出海，其中东南亚市场已开启销售，并取得良好反响，所以空冰洗的机会巨大，目前我都没看到它的天花板在哪。
Q11：手机和汽车业务有没有协同效应？公司手机ASP（平均售价）在过去几个季度持续提升，高端机型占比显著提升，背后原因是什么？公司是否有相关数据显示汽车业务的成功已经对手机业务产生一些协同的效应？例如，小米手机客群是否因汽车业务成功上市而发生明显变化？
A11：小米汽车与其他业务板块已展现显著的协同效应，举个例子，这一次春节期间，小米汽车的销量数据比平常实际还要高，为什么？很简单，小米有大量的汽车门店布局在购物中心里，春节期间商场客流量激增，大家都会在里面吃饭、去看电影，去娱乐。大家逛门店看了车后就买了。
小米SU7 Ultra与小米15 Ultra同期发布，两者销量均表现优异。小米SU7 Ultra卖得好大家都知道，小米15 Ultra销量目前为止同比增长了80%，进一步验证了手机与汽车的协同效应。
小米的全品类协同效应正在加速释放，不仅仅是手机与汽车的协同，更是全品类相互加成，推动小米所有品类都在高速的成长，并且ASP（平均售价）也在快速提升。2024年只是我们的第一年 ，如果再过三年，再过五年，大家可以想象这种协同作用发挥出的价值。
2024年，小米IoT业务收入从2023年的800亿增长至1000亿，增幅约200亿。增长不仅来自大家电，还包括可穿戴设备及生态链产品等多个品类，所以主要的增长不仅仅是来自于大家电，其他的几个品类增长也是非常可观的。
Q12：Ultra开售后需求旺盛，现在交付周期为13-16周。小米SU7系列也是热度不减，这个交付周期接近40周。小米在中长期的产能规划是什么？互联网很多增长来自于广告，随着海外终端产品构成更加丰富，是否可期待手机以外的互联网收入？除广告外，海外用户在游戏或其他互联网业务形态上的贡献是否有增长潜力？
A12：当前主要瓶颈是交付能力，小米正全力以赴在保证质量的前提下扩大产能，缩短交付周期。基于长期目标，小米已将2025年汽车出货量目标从30万台上调至35万台，并通过内部挖潜和产能扩展实现这一目标。
海外互联网收入占比已接近1/3，且海外用户数量持续增长。目前海外互联网收入主要来自广告，包括预装广告、搜索广告和效果广告。
Q13：对今年手机市场的看法，小米在中国市场的份额近期显著提升，今年对手机市场销量和市场份额的预期如何？小米在西欧市场的市场份额有所下滑，小米计划如何调整策略以提升在西欧市场的表现？
A13：预计今年手机市场整体增长有限，涨幅可能仅在1-2%之间，不到2%-3%。小米去年销量为1.69亿台，今年目标为1.8亿台，同比增长约1100万台，市场份额提升约1个百分点。目前这个阶段我们最重要的是关注产品结构优化和 ASP（平均售价）提升，比规模更加重要。
当然，我们长期目标是到2027年突破2亿台销量。未来大家可能会看到2亿大关三家，形成2亿台、1亿台、5000万台的行业梯队，规模效应也会显现出来。
对手机市场的看法，中国市场有些差异，因为受到国补影响，但整体利好高端机型的增长。
小米在西欧市场的市场份额有所下降，主要是因为小米在西欧方面做了一些策略化调整，我们认为最重要的是做好中高端市场，所以小米有意减少入门级产品的销量，因为其对品牌价值贡献有限，而将更多资源投入中高端市场。小米系列一个是999欧元起，一个是1499欧元起，但是整个销售还是非常不错的，小米是基于每个区域的市场特点去做优化，而不是每个市场都卖非常多。
日本市场也在减少入门级产品销售，聚焦中高端机型，调整之后我们可能会发现市场份额、品牌溢价能力（ASP）都会有一个比较好的成长，这是一个短期的调整。
Q14：关于汽车智驾市场，近期友商在智驾领域采取下沉策略，小米如何看待这一趋势对市场的影响？除了持续推动技术创新外，小米在智驾领域还有哪些具体应对计划？
A14：智驾很重要，所以小米将智驾作为AI重点投资方向。近期，中国市场的同行企业纷纷将智驾技术下沉至更低价位的车型，小米对此持积极态度，认为这一趋势有助于降低用户体验智驾的门槛，加速市场普及。自动化是小米的优势区，未来越多越多的车型会看到小米在智驾方面优秀的表现。
Q15：小米中央空调这块做的还是非常的优秀，但另外一方面中央空调的销售渠道可能有点偏B端，与以往直接卖给C端的用户模式有差异性，请问小米这种偏ToB业务后续有没有进一步的计划？
A15：关于中央空调和B端方面，目前小米没有任何计划去做B端，因为C端市场足够大，我们完全没看到它的天花板，而且C端市场在过去非常不透明，小米进来了之后，我们既能够提供非常好的产品，提供非常好的品质，并且让我们服务的整个的过程变得非常的透明。大家装修房子就知道这个行业有多么不透明。小米整体业务还是立足于C端，且空间巨大。
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