前三季度国资出资基金规模已超7000亿元，单只规模显著回升

　　前三季度国资出资基金规模已超7000亿元。

　　近日，投中研究院发布《2024年国有资本创新发展研究报告》（简称“《报告》”）。《报告》数据显示，截至2024第三季度，国资出资人当年累计对外出资基金1044只，相较2023年同期下降19.82%，自2021年以来连续4年下降。受到资管新规等多重影响，自2019年以来（除2021年外）、国资出资人出资基金的规模维持在8000亿元上下，截至2024年第三季度，规模已达到了7149.58亿元。

　　值得一提的是，2024前三季度，国资管理人备案的基金数量共计790只、基金规模8661.96亿元；单只基金规模10.96亿元，较去年同期增长92.62%。

　　国资管理人备案单只基金规模显著回升

　　《报告》还显示，截至2024年第三季度，已登记通过的存量国资背景私募股权、创业投资基金管理人共2553家。国资管理人备案的基金单只基金规模在2024年出现显著回升。2024前三季度，国资管理人备案的基金数量790只、基金规模8661.96亿元；单只基金规模10.96亿元，较去年同期增长92.62%。

　　投资端来看，国资管理人在2024年前三季度较去年同期投资企业数量增长17.14%、投资金额增长24.69%。《报告》指出，投资企业数量明显增加、投资金额大幅提升，一定程度直接缓解了企业在整体经济下行阶段的融资困难；通过直接投资为被投企业间接提供政府信用支持，引导社会资本投资于重点行业和企业。

　　《报告》还指出，结合国资出资人出资基金的相关数据，国资出资人有更多参与直接投资的趋势，以及聚焦“投早投小”。国资管理人在管基金直接投资种子轮到B+轮的企业数量占比超过50%，其中preA/A/A+轮占比高达34.64%。

　　粤科金融集团党委书记、董事长林浩钧在第18届中国投资年会·有限合伙人峰会上指出，“虽然国资机构整体上已占据创投行业主导地位，但是依然存在结构不优、运作不畅、能力不足、引领不强的问题。”

　　“当前的创投理论体系尚未落地成型，限制了国资机构的发展潜力和效果。”林浩钧表示，一是投资周期与考核任期错位，导致国资机构往往愿意选择短期见效快、风险低的项目，“不愿投”长期硬科技项目。二是激励约束与容错机制错位，导致部分国资机构产生“不敢投”现象。三是国资进入与退出机制错位，导致退出难、预期低，募不动、投不出，行业发展持续性不强。

　　林浩钧表示，为推进国资机构更好发挥主导作用，建议推动发展的国资创投机构运行机制。如着重于解决国资机构发展束缚问题。重点优化国资创投机构考核评价机制，设置更加灵活、符合创投发展周期规律的差异化考核标准，改革国资创投机构任期考核周期及指标体系；重点完善国资创投机构激励约束机制，落实项目跟投、超额利润分配等利益捆绑措施，优化投资损失容错机制等。

　　国资出资比例为73.81%

　　“除了国资以外，几乎所有机构投资人的出资都在降低。IPO市场阶段性收紧后，2024年国内一级市场投资金额在缩水。”投中信息CEO杨晓磊说道，在募、投、退三个环节，中国创投行业形势依旧严峻。

　　从募资端来看，根据《报告》，在市场募资环境较好的年份，如2016年~2018年，国资出资人出资基金规模占比在60%上下；在资管新规等因素持续影响，导致募资遇冷后，该比例上升至70%以上。截至2024年第三季度，国资出资人出资占整体市场投资规模比重为73.81%。

　　从投资端来看，行业规模整体收缩。根据投中研究院的数据，一级市场的投资规模在2023年时为11641亿元，发生投资事件7606起；截至2024年三季度，投融资规模为6560亿元，同比下滑30%，发生投资事件7044起，同比下滑16%。也就是说，2024年的投资规模或退回了到八年前，也就是2016年的水平，2016年为11125亿元。

　　退出端来看，Wind数据显示，截至11月26日，今年共有87家企业成功IPO，同比下滑近70%，募资规模567.34亿元，同比下滑超83%。杨晓磊表示，VC/PE对IPO的渗透率也在降低，今年的渗透率是60.08%，几乎是近几年渗透率最低的一年。“对管理人来说就是‘老专家遇到了新问题’，过去的以IPO退出路径为依赖的范式可能不见了。”

　　S基金在中国有巨大的发展前景

　　退出通道不畅之后，业内人士看好S基金的发展。

　　“S基金在中国有巨大的发展前景，前几年市场曾经高达1000亿元，最近两年稍微有所回落，在700亿元-800亿元的水平上。这有一定的原因，因为整个市场在定价、议价过程当中的摆动和磨合需要过程。”上海科创基金总裁杨斌说道。

　　杨斌列出了一组数据。目前，中国大的市场存量业务14万亿元，S市场体量不到1000亿元，还有很大的发展空间。全球平均每年交易量约1000亿美元，2024年预计达到1200亿美元。“总的来看，美元市场是比较平稳增长的过程，大概每年10%左右的增速。中国还是刚刚起步的阶段，业内预判整个市场未来的空间应该在接近1万亿元的大体量，还有很大的空间。”杨斌分析道。

　　杨斌认为，未来趋势是，S基金设立增多，外资进入中国市场将更放开，交易结构将更丰富，更多创新产品和结构将被引入。“全球美元市场来讲，1000亿美元里面只有50%是传统份额转让，20%多是接续，20%多是重组。交易结构非常丰富，而且量也不小。我们预判中国未来还会有更多的创新产品和结构不断引入，会被大家认知，会被更多的投资人应用。”杨斌表示。