光大期货：12月13日金融日报

　　股指：

　　昨日，A股市场震荡上涨，Wind全A上涨0.92%，成交额1.89万亿元，消费类板块连续三日表现良好。大小盘指数存在小幅分化，中证1000上涨0.66%，中证500上涨0.88%，沪深300上涨0.99% ，上证50上涨0.96%。中央政治局会议日前闭幕，宏观表述基本符合市场预期。近期公布的经济数据显示出基本面筑底企稳迹象：11月制造业PMI数据50.3，连续两月处于扩张区间；10月工业企业利润降幅收窄，资产端收益率筑底回升。政策端的支持仍在继续，11月，央行通过二级市场购买国债2000亿元，通过买断式逆回购向市场投放资金8000亿元，央行继续实行支持性货币政策助力此前财政政策的落地。此前财政公布3年6万亿元置换债额度和5年4万亿元新增专项债额度用于化债，预计为地方政府节省利息费用6000亿元左右。目前，市场对于价格因素对经济的影响以形成共识，可以预计未来将有更多增量政策出台，直到修转价格回落的趋势。长期来看，影响A股走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于名义利率水平，上市公司盈利能力回升还需要一段时间。

　　国债：

　　国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.10%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.07%。公开市场方面，央行昨日进行661亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因有373亿元7天期逆回购到期，净投放288亿元。银存间质押式回购利率涨跌互现。1天期品种报1.4955%，跌4.22个基点；7天期报1.6927%，跌6.25个基点。在新一轮债务置换节奏较为迅速的情况下，货币政策积极配合，央行通过多种工具保持资金面平稳。周一重要会议提出明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，周四的重要会议延续适度宽松的表述，并提及适时降准降息。货币政策保持积极基调的情况下，债市短期整体偏强运行。

　　贵金属：

　　隔夜伦敦现货黄金震荡走低，下跌1.45%至2680.3美元/盎司；现货白银下跌2.79%至30.907美元/盎司；金银比升至86.7附近。美国劳工部数据显示，美国12月7日当周首申失业金人数24.2万人，高于预期22万人和前值22.4万人，显示出美国劳动力市场走弱迹象。但更为关键的，11月PPI同比3%，为2023年2月以来的最大涨幅，高于预期和前值2.6%；核心PPI同比3.4%，同样高于预期3.2%和前值3.1%。通胀意外加速，验证了市场对美通胀进展放缓的担忧，不过这可能不足以撼动美联储本月降息的决心，但市场对明年降息路径将更加模糊，关注美联储议息会后新闻发布会。美联储货币政策路径的模糊使得金价上行具有较强的不确定性，另外当前阶段关注重点可能在于地缘政治方面，随着特朗普正式入主白宫的脚步临近，地缘进展可能会愈加明晰，若地缘总体朝向缓和的方向不变，对金价来说难言乐观，或推动金价继续向下调整。但地缘进展仍相对缓慢，无论俄乌还是中东进展充满波折，地缘的反复推动金价高位反复。