英伟达，下跌已成趋势？

英伟达股价美国时间周二继续下跌了1.2%，跌势仍在继续，因为投资者对推动其崛起的人工智能支出可能放缓或波及它家营收的担忧日益明显。

当前，这家人工智能芯片制造商的股价较11月初创下的148.88美元历史最高收盘价已经大约下跌了约12%。

随着大科技公司全力发展生成式人工智能，英伟达曾经迅速从一家主要用于视频游戏的显卡公司跃升为全球领先的人工智能芯片供应商。2024年，它与苹果公司互为全球最有价值公司，11月初，它取代了曾经在道琼斯工业平均指数中占主导地位的英特尔公司，将老牌芯片企业挤出了指数序列。看好其股价的大有人在，Wedbush分析师丹-艾夫斯在上周的一份报告中写道，“预计到2025年，Nvidia的市值将超过4万亿美元。”

但在11月创下收盘纪录后，这段时间英伟达股价开始了下跌趋势，因为其大客户微软和谷歌的财报相继指出，它们的人工智能支出未来增长速度将放缓。有关其最新产品Blackwell AI服务器会过热的传言也加剧了人们对进一步推迟量产的担忧，从而导致股价进一步下跌。即使是英伟达最近发布的超预期财报，也无助于该股走势的提振。

令英伟达雪上加霜的是，我国商务管理机构上周表示，已对英伟达以70亿美元收购网络技术公司Mellanox的交易展开反垄断调查。

与此同时，竞争也日趋白热化。亚马逊在12月初表示，它正在用自己的新服务器和Trainium AI芯片建造一台超级计算机，希望它能成为英伟达的可行替代品。博通公司在最近的财报中表示，已经开始与超级计算机厂商达成的供应其定制的人工智能芯片（XPU）的交易，并可能在未来三年内带来高达 900亿美元的收入，这使得博通的股价飙升，而英伟达的股价则向相反的方向发展，尽管也有分析师评论说博通的市场成功不太会直接营销英伟达的客群。

同样在周二，包括英伟达和其他芯片制造商股票在内的PHLX半导体指数下跌了1.6%。这说明行业性的调整也在发生。

当前，美国大型科技公司的人工智能支出仍在大幅攀升，尽管人们担心这些公司的投资尚未获得有意义的回报。在最近的季度报告中，微软的资本支出几乎比去年同期翻了一番，达到200亿美元，而脸书母公司Meta的支出同期增长了36%，达到92亿美元。同样，谷歌的资本支出猛增63%，达到130亿美元。与此同时，据外媒援引盖洛普最近的一项民意调查显示，实际上只有 4%的美国职场人士每天正使用人工智能。

摩根大通分析师萨米克-查特吉本周一在给投资者的一份说明中说，对人工智能支出放缓的担忧“似乎是没有根据的”，但他承认，“就增长百分比而言，2024年可能已经达到峰值”。查特吉估计，虽然最大的超级计算机公司在人工智能相关基础设施上的支出在2024年增长了57%，在2025年可能会继续增长30%，而在2026年则增长25%。

我的评论

英伟达目前的市盈率为51，对于高科技成长股来说低得惊人，尤其是对于人工智能驱动的工业革命中无可争议的领导者和创新者而言。从这个角度来看，博通的市盈率为182，而Palantir则高达 370。这些比较有力地表明，英伟达的价值还没有到山穷水尽的底部，可能还有具有一定的上涨潜力。

也就是说，英伟达现在的股价水分是不高的。比较值得注意的是，它将在1月初的CES大会上发布新的 RTX 5000 GPU 系列，股价可能会在那前后再次飙升。居所这个产品将成为市场上最强大的个人电脑GPU。值得关注黄仁勋到时候在会上发表主题的演讲会如何描述。

在AI芯片领域，当前还没有人能与英伟达竞争，而且这种情况不会很快改变。当然，造成目前跌势的主要原因可能是那些持有看跌期权的人在发力，或者通过媒体来让股价更低，这样部分机构就能以更低的价格买到更多的股票。这也需要注意。

总结来说，英伟达当前的跌势其实与基本面表现有脱节，其业务以及整个行业的发展还有潜力。