光大期货：12月20日金融日报

　　股指：

　　昨日，A股市场震荡上涨，Wind全A上涨0.1%，成交额1.46万亿元，TMT板块表现居前。大小盘指数没有明显分化，中证1000上涨0.18%，中证500上涨0.23%，沪深300上涨0.09% ，上证50下跌0.36%。中央政治局会议日前闭幕，宏观表述基本符合市场预期。近期公布的经济数据显示出基本面筑底企稳迹象：11月制造业PMI数据50.3，连续两月处于扩张区间；10月工业企业利润降幅收窄，资产端收益率筑底回升。政策端的支持仍在继续，11月，央行通过二级市场购买国债2000亿元，通过买断式逆回购向市场投放资金8000亿元，央行继续实行支持性货币政策助力此前财政政策的落地。此前财政公布3年6万亿元置换债额度和5年4万亿元新增专项债额度用于化债，预计为地方政府节省利息费用6000亿元左右。目前，市场对于价格因素对经济的影响以形成共识，可以预计未来将有更多增量政策出台，直到修转价格回落的趋势。长期来看，影响A股走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于名义利率水平，上市公司盈利能力回升还需要一段时间。

　　国债：

　　国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.25%，10年期主力合约涨0.11%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.08%。公开市场方面，央行昨日进行806亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因有661亿元7天期逆回购到期，净投放145亿元。银存间质押式回购利率多数下跌。1天期品种报1.4286%，跌1.05个基点；7天期报1.688%，跌11.77个基点。货币政策坚持支持性立场是当前债市走强的主要因素，上周的两个重要会议将明年的货币政策基调从此前的“稳健”变为“适度宽松”， “适度宽松”的表述导致市场对明年降息降准的预期幅度进一步提升，债市做多情绪再度升温。但经过近期快速下行，利多预期已经充分释放，短期警惕利多出尽之后的回调风险。

　　贵金属：

　　隔夜伦敦现货黄金冲高回落，上涨0.02%至2594美元/盎司；现货白银下跌0.98%至29.021美元/盎司；金银比升至89.4附近。美联储本年度最后一次议息会议，如期再降息25基点，点阵图显示明年降息次数砍半至两次，鲍威尔表示“接近或已到达”放缓、暂停降息的节点，未来降息将需要通胀取得新的进展。“新美联储通讯社”称若联储官员认为中性利率已上升，可能相当长一段时间内停止降息。美国本周末面临政府关门风险，特朗普称如果债务上限没有延长或完全结束，他宁愿政府关门。日央行继续推迟加息，日元大幅贬值，推升美元。市场静待特朗普正式入主白宫以及后续可能在政策和地缘方面的进展，在此期间黄金或维系高位震荡甚至偏弱走势。