中加基金配置周报|MLF续作3000亿，人大常委会通过增值税法

　　重要信息点评

　　1、针对网上流传的退市传言，中国证监会新闻发言人王利表示，退市是有严格标准的，请广大投资者多从法定渠道了解相关信息，防止被不全面、不准确的信息所误导。证监会将依法平稳推进退市监管，维护市场平稳运行。相关媒体报道指出将会退市的36家退市风险警示（*ST）公司，有不少正在或者已经通过改善经营、并购重组、破产重整等方式化解退市风险。

　　2、2025年全国两会召开时间确定。十四届全国人大三次会议将于2025年3月5日在北京召开，会议议程包括审议政府工作报告；审查2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告、2025年国民经济和社会发展计划草案；审查2024年中央和地方预算执行情况与2025年中央和地方预算草案的报告、2025年中央和地方预算草案等。全国政协十四届三次会议于2025年3月4日在北京召开。

　　3、央行12月25日开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。本月MLF缩量续作反映市场流动性充裕，资金面保持宽松态势。

　　4、十四届全国人大常委会第十三次会议在北京人民大会堂闭幕。会议经表决，通过了增值税法、关于修改监察法的决定、新修订的科学技术普及法

　　5、当地时间12月27日，有“美联储传声筒”之称的《华尔街日报》著名记者尼克·蒂米劳斯最新撰文指出，美联储正在努力地施展“平衡术”，即避免与当选总统特朗普发生对抗，同时应对其政策带来的潜在通胀压力。蒂米劳斯表示，在通往2025年的路上，美联储主席鲍威尔正在走钢丝：他试图避免与特朗普对抗，但他的一些同事已经表现出对这位候任总统的政策可能重燃通胀压力的不安。

　　6、美国11月耐用品订单初值环比下降1.1%，预估为-0.3%，但扣除飞机非国防资本耐用品订单环比增长了0.7%。

　　市场影响因素

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

　　上周央行OMO投放5801亿，同时到期16783亿，共计净回笼10982亿。此外，12月MLF到期14500亿后等价续作3000亿，净回笼11500亿。

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

　　生产数据方面，上周高炉开工率下行，同时水泥沥青开工有所回落。

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

　　地产数据方面，土拍溢价率有所上行，同时商品房成交面积大体回升，地产数据表现较好。

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

　　汽车销量方面，24年11月汽车批发及零售销量同比增速分别为14.41%及18.62%，汽车销量数据大幅回升。

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

　　进出口数据方面，上周出口运价上行，同时韩国前二十日出口数据有所回升。

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

　　价格数据方面，农产品价格上周有所回升。其中，水果蔬菜价格有所上行，同时猪肉价格降至22.17元。纤维方面价格有所回落。此前猪肉价格持续走弱，对CPI形成一定压制。

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

　　PPI影响因素方面，工业品指数上周有所上行，其中油价、铜价、钢材价格及MDI价格有所回升，煤价、铝价及水泥价格则有所回落。

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。

　　期货价格方面，上周各类期货价格大体回升，其中黄金跌幅最大，石油涨幅最大。ICE布油收于73.62美元，涨1.46%，COMEX黄金收于2636.5美元，跌0.33%。

　　上周美元指数上行17.43BP，耐用品订单维持韧性并推动美元走强。在此背景下人民币上周贬值17个基点，日元贬值146个基点。

　　市场回顾

　　一、基金市场

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

　　基金申报与发行方面，上周共计申报基金32支，其中普通混合型基金3支，债券类基金（8支）少于股票类基金（19支），FOF基金申报2支。发行一边，上周基金共计发行306.97亿，其中股票型基金发行规模有所回升。

　　二、股票市场

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

　　A股表现来看，上周主要板块有所分化，其中万得全A跌0.61%，跌幅最大；上证50涨2.01%，涨幅最大。此前持续创新高的微盘股有所回调，另一方面红利风格有所补涨。偏股基金指数涨0.13%。

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

　　A股各风格指数中，高PE指数跌1.07%，表现最差；低PE指数涨2.45%，表现最好。市场风格大盘价值占优。

　　数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2024年12月27日。

　　行业方面，上周31个申万一级行业中10个上涨，21个下跌。其中，红利风格补涨背景下银行、石油石化、公用事业、交通运输及家用电器分别涨3.84%至0.93%不等，涨幅最高。另一方面，小市值居多的传媒、社会服务、计算机及纺织服装跌7.22%至3.85%不等，跌幅最大。

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

　　港股方面，恒生指数涨1.87%，恒生科技指数涨2.12%。全球经济预期回升背景下港股有所上行。

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

　　美股方面，上周有所上行，其中标普小盘600指数跌0.02%，表现最差；纳斯达克指数涨0.76%，表现最好。美国耐用品订单数据显示经济维持韧性，在此背景下美股有所上行。需要注意的是，此前LEI、铜油比、2Y-10Y美债利差等指标均显示24年美国经济将面临衰退风险，随着财报恶化，市场定价已经开始由降息转为衰退。

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

　　其他海外市场方面，韩国市场涨0.03%，表现最差；日本市场涨4.08%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。

　　二、债券市场

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

　　上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.68。资金面较上上周更为宽松。

　　数据来源：Wind，中加基金，时间截至2024年12月27日。

　　债券融资方面，上周政府债净融资额-386.88亿，较此前有所回落；企业债净融资额-545.47亿，较此前有所回落。12月政府债维持大额净发行，预计对社融中债券分项提供一定支撑。

　　数据来源：Wind，中加基金，时间截至2024年12月27日；分位数为过去5年分位数。

　　债券市场方面，上周主要债券中，信用债大体下行，其中3YAA-下行4BP，下行幅度最大。同时利率债有所震荡，其中1Y国开债下行11BP，下行幅度最大。虽然政府债大额净发行告一段落后MLF及OMO大幅净回笼，但降准预期较强背景下债市仍震荡向下。往后看，随着政策出现了一定程度的转向，市场开始定价经济复苏，后续债市走势仍取决于政策实际效果。

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日；分位数为过去5年分位数。

　　期限利差方面，上周利差大体收窄，30年国债利率维持1.95，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。

　　数据来源：Wind，中加基金，截至2024年12月27日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。

　　信用利差方面，上周利率债下行幅度更大使得利差走阔。历史来看，大部分信用债利差分位数恢复中性区间。

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

　　同业存单方面，上周发行利率大体上行，其中发行规模最多的1Y股份银行上行5BP，为1.70%；6M股份银行上行2BP，为1.71%。

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2024年12月27日。

　　美债方面，上周利率整体上行，其中10Y以上均上行10BP，上行幅度最大；1Y下行7BP，下行幅度最大。耐用品订单数据超预期背景下美债利率有所上行。同时，随着美联储正式开启降息，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。

　　资产配置观点

　　央行大幅净回笼，海外订单维持韧性

　　上周，国内基本面数据进入真空期，同时MLF大幅净回笼11500亿，进一步增强降准预期。往后看，市场预期增量政策尤其是货币政策将进一步发力，有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，耐用品订单虽然整体低于预期但扣除国防用品后仍表现强劲，显示经济仍然维持一定韧性。降息预期方面，目前市场中性预期25年3月或5月继续进行降息，全年降息幅度为38BP，与上上周持平。