第二次互换便利操作规模增加多项政策红利落地

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　　本报记者吴晓璐

　　2025年1月2日，第二次证券、基金、保险公司互换便利（以下简称“互换便利”）操作启动，操作金额550亿元，超过了首次操作规模，机构的积极性进一步提高。

　　记者从行业机构了解到，多项政策红利伴随第二次互换便利操作落地，包括质押品范围进一步扩大；互换便利费率下降；中国证券登记结算有限责任公司（以下简称“中国结算”）特批为互换便利质押登记降费。

　　此外，有接近监管层人士称，保险等机构已基本做好参与准备。后续监管部门将持续跟踪评估互换便利工具实施情况，结合市场运行情况调整政策工具使用频率和投放节奏，持续推动相关机构用好、用足政策工具。

　　首批500亿元全部落地

　　2024年10月18日，中国人民银行和中国证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，宣布正式启动互换便利操作；证监会同日公布17家证券公司、3家基金公司纳入首批试点范围；10月21日，互换便利首次操作500亿元，中标机构积极参与。

　　目前，首批操作已经全部落地，并已完成投放，发挥了互换便利工具维护资本市场稳定运行的积极作用。

　　相关证券基金公司积极响应政策安排，根据市场情况稳步融资建仓。具体投向以指数成份股和ETF为主，部分公司投资超过九成。

　　记者了解到，为支持互换便利工具发挥市场化效果，各机构根据自身情况制定了差异化的投资策略和投放节奏，部分公司通过集中、大额投资低波红利股票，践行长线持有策略，为市场引入稳定资金；部分公司发挥择时和组合投资专业能力，动态增加篮子股和指数ETF持仓，在市场出现向下波动时增加投入，积极发挥稳市功效。

　　行业机构表示，互换便利从9月24日首次提出到10月21日首次落地不足1个月，非常高效。同时，在首批操作落地过程中，监管机构不断优化机制安排，提升操作效率，降低机构成本，为互换便利政策工具发挥作用提供了大力支持。

　　扩大参与机构范围

　　2024年12月31日，中国人民银行公布将开展第二次互换便利操作，中国证监会宣布扩大互换便利参与机构范围。

　　在首批20家参与机构基础上，根据分类评价、合规风控等条件增选了20家参与机构，形成40家备选机构池。每批次操作时，根据意向参与规模筛选出20家左右的机构参与中国人民银行招标操作。40家机构都是行业头部机构或资本实力较强的公司，总资产规模占比接近行业的70%。

　　行业机构表示，扩大参与机构范围，有利于支持更多合规风控有效、有参与意向和投资能力的非银机构参与互换便利工具，有助于行业机构通过差异化、市场化投放，促进发挥稳定市场的功能。

　　2025年1月2日，中国人民银行公布第二批互换便利操作结果。本次操作金额为550亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率30bp，最低投标费率10bp，中标费率为10bp。

　　记者了解到，多项政策红利伴随第二次互换便利操作落地：

　　一是质押品范围进一步扩大。允许参与机构提交持有的限售股、港股通项下持有股票等，大幅提升可用质押品范围，有利于机构提升资源使用效率。

　　二是互换便利费率下降，中标费率由首次的20bp降至10bp，进一步降低了机构成本。

　　三是中国结算特批为互换便利质押登记降费。为支持建立增强资本市场内在稳定性长效机制，更好服务保障市场机构参与互换便利业务，中国结算发布通知，自2025年1月2日起，对参与互换便利业务的证券、基金、保险公司涉及的证券质押登记费实施减半收取的优惠措施，其中港股通证券质押登记费按所质押股数（份额）为基础收取。此项优惠措施降低了参与机构成本，有利于现有参与机构扩大业务规模，吸引更多新机构加入，扩大互换便利业务覆盖面和灵活性，为市场带来更多持续性“活水”。