光大期货：1月3日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜LME铜窄幅震荡，收盘上涨0.22%至8801美元/吨；SHFE铜主力收跌0.15%至73190元/吨；国内现货进口窗口持续打开。宏观方面，美国12月Markit制造业PMI终值49.4，继续陷入萎缩，高于预期48.3，但低于前值49.7。美国12月28日当周首申失业金人数21.1万人，低于预期的22.1万人和前值21.9万人，显示出劳动力市场的弹性。库存方面，LME库存下降50吨至27.135万吨，SHFE铜仓单增加1270吨至19206吨；1月份进入年关预计需求将进入季节性下降期以及社会库存也会实现缓慢累库，关注累库量。国内铜需求进入季节性淡季，这意味着相对价格（升贴水）可能持续表现偏弱，但绝对价格依然存在分歧，因为在此期间宏观并不一定一味表现偏悲观，市场会博弈春节后的预期，节前则关注内外金融市场表现可能会左右一定市场情绪。因此暂时仍以铜价区间震荡甚至震荡偏弱之势看待。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍跌1.7%报15040美元/吨，沪镍跌0.99%报123100元/吨。库存方面，昨日LME镍库存增加1938吨至162474吨，国内 SHFE 仓单减少96吨至28693吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水下跌150元/吨至-150元/吨。镍矿方面，周度镍矿价格表现平稳。不锈钢方面来看，原材料价格小幅下跌，成本支撑小幅下移，本周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存89.5万吨，周环比下降0.92%；1月国内和印尼钢厂均有检修减产动作，预计产量环比较明显下滑，而需求也迎来了季节性淡季压力，供需双弱格局下仍偏区间震荡运行。新能源产业链方面来看，1月三元排产或将走弱，硫酸镍需求端面临淡季压力。电解镍来看，社会库存小幅下降但总量压力仍较大。综合来看，基本面表现偏空，但目前镍和不锈钢仍处在偏低估值，趋势性行情需要更强驱动因素出现，可考虑区间操作，后续关注印尼政策方面。

　　氧化铝&电解铝：

　　节后首日氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2502收于4663元/吨，跌幅1.21%，持仓减仓1270手至12.7万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2502收于19960元/吨，涨幅0.35%。持仓减仓4755手至14.7万手。现货方面，SMM氧化铝价格回调至5675元/吨。铝锭现货贴水至平水，佛山A00报价涨至20050元/吨，无锡A00贴水180元/吨，下游铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆南昌广东下调20-40元/吨；铝杆1A60加工费下调50元/吨，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费上调78元/吨。氧化铝开始兑现弱预期特征。宏观情绪影响逐渐走淡，基本面开始成为主导性逻辑，淡季累库效应为铝价带来向下驱动；但短期大跌空间暂并不充分，或开启弱势震荡阶段，现货贴水基本完全修复。

　　锡：

　　沪锡主力跌0.93%，报241650元/吨，锡期货仓单5238吨，较前一日减少42吨。LME锡跌1.66%，报28460美元/吨，锡库存4760吨，减少40吨。现货市场，对2502云锡升水1，000-1，200元/吨，交割升水700-1，000元/吨，小牌升水500-700元/吨，进口贴水300-600元/吨。价差方面，01-02价差-350元/吨，02-03价差-330元/吨，沪伦比8.49。临近年底，锡矿供应短缺终兑现在加工费下调，现货市场锡库存持续回落，微观基本面好转。但由于明年存在缅甸矿复产预期以及印尼锡出口配额恢复正常的预期，场外资金参与意愿较低，导致锡出现低持仓量、低交易量，价格震荡横盘的格局。后续可以关注低库存情况下锡现货端升水能否扩大，以及国内月差能否从C结构转为B结构，如果出现以上迹象可能锡单边价格存在继续上行的可能，否则总体价格将呈现震荡横盘的格局。

　　锌：

　　截至本周四（1月2日），SMM七地锌锭库存总量为6.45万吨，较12月26日降低0.07万吨，较12月30日增加0.20万吨。沪锌主力跌1.61%，报24800元/吨，锌期货仓单1230吨，较前一日持平。LME锌跌2.17%，报2924.0美元/吨，锌库存234100吨，减少800吨。现货市场，上海0#锌对2501合约升水410-430元/吨，对均价升水100-120元/吨；广东0#锌对沪锌2502合约升水525-555元/吨，粤市较沪市贴水120元/吨；天津0#锌对沪锌2501合约升水320-380元/吨，津市较沪市贴水20元/吨。价差方面，01-02价差+315元/吨，02-03价差+75元/吨，沪伦比8.48。锌强现实弱预期的基本面格局持续，但近期矿供应逐步趋于过剩，锌矿加工费存在上行空间，同时锌价维持高位，冶炼利润修复下可能驱动锌冶炼产量稳步抬升。春节近在眼前，下游消费淡季逐步兑现，精炼供应从短缺转为过剩，2501进入交割月，强现实或逐步转弱，后续或可寻找逢高沽空机会。

　　工业硅&多晶硅：

　　节后首日多晶硅震荡偏强，主力2506收于42570元/吨，日内涨幅0.27%，持仓减仓1093手至30447手；SMM多晶硅N型硅料价格41000元/吨，现货对主力贴水扩至1570元/吨。工业硅震荡偏强，主力2502收于11050元/吨，日内涨幅0.05%，持仓减仓33005手至11.5万手。百川工业硅现货参考价11597元/吨，较节前最后一交易日下调28元/吨，最低交割品#553价格降至10600元/吨，现货贴水扩至360元/吨。之前检修的西北硅厂近期开始恢复生产，新启炉产出大部分将留为自用，社库有望迎来边际去化，但去库量级对于当前高位库存杯水车薪。晶硅期现延续上调基差。终端需求反馈仍显不足，下游仍以降库为主，硅价偏弱运行。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2505合约涨0.57%至77800元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨50元/吨至75100元/吨，工业级碳酸锂上涨50元/吨至71850元/吨，电池级氢氧化锂维持至69580元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加930吨至54286吨。供应端，进口方面环比有所放缓，国内生产方面来看，周度产量环比延续下降态势，周度环比下降517吨至15285吨，降幅主要为锂辉石提锂。据SMM，春节临近，部分上游锂盐厂在春节前后存检修规划叠加生产情绪转弱，预计2025年1月国内碳酸锂总产量将环比减少9%。需求端，1月需求总量面临环比下降的压力。库存来看，周度库存环比增加596吨至108247吨，冶炼厂和下游增加，中间环节减少；仓单库存仍显出较快的增长速度，给盘面带来一定压力。供需双双走弱，警惕预期差，关注产业链企业春节检修计划和排产是否证实。