香港信和廖群：经济增长能否稳住取决于房地产市场能否止跌回稳

专题：2025中国首席经济学家论坛年会

　　1月4-5日，“2025中国首席经济学家论坛年会”在上海举行，主题为“千帆过尽 万木春发”。香港信和集团首席经济学家廖群出席并演讲。

　　廖群谈到，9月24日以来国务院各部门陆续推出一揽子增量政策，涵盖经济、股票市场和房地产市场等三大方面。其结果，A股市场强劲反弹，上证指数已上涨20%左右；房地产市场出现回升，尤其是在一线城市成交明显增加，看房数量更大幅上升；经济方面，宏观数据还未出来，但从国庆期间的消费热度来看也在企稳。

　　他指出，A股市场的反弹能否保持要看经济增长能否稳住，而经济增长能否稳住取决于房地产市场能否止跌回稳。房地产对于经济的影响，可分为直接与间接两个方面。直接影响就是狭义的房地产行业的影响；间接影响包括房地产上游产业和下游产业的影响，还有房地产的财富效应。

　　具体来说，在直接影响方面，廖群表示，据统计，2023年，生产法下的GDP中房地产业增加值和房屋建筑业增加值分别为5.8%和4.4%，意味着狭义房地产行业直接影响GDP 10.2%，间接影响市场估算的区间为10-20%。

　　廖群提到，房价高时，人们感觉财富增加，便不惜重金购买高档商品，并享受高档服务，房价下降时，意识到财富减少，便减少或停止这些高档消费。“如此的财富效应对GDP的影响，很难量化，但说影响若干个百分点应该不算夸张。因而，若取市场估值区间10–20%的中位数15%作为间接影响的估值，应该不会高估。”

　　鉴于此，他认为，综合考虑直接影响和间接影响，说房地产市场整体影响我国GDP的25%（10.2%+15%）应该不是高估。

　　因此，廖群强调，房地产市场大幅下跌既造成消费显著走软又导致固定资产投资明显转弱，是当前的关键所在。“因而，房地产市场止跌回稳将牵一发而动全身，促使消费和固定资产投资增长双双反弹；否则，消费和固定资产投资难以有效回升或回升难以持续。”

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