短期调整不改长期趋势机构看好A股表现

专题：基本面整体平稳机构预计春节后市场开始酝酿春季攻势

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　　记者吴黎华北京报道来源：经济参考报

　　2025年开年以来，受到内外部一系列因素的影响，A股市场波动幅度有所加大。业内人士普遍认为，本轮调整不改A股市场中期向上的趋势，在经济基本面改善预期不断增强以及企业盈利改善的支撑下，继续看好A股市场在2025年的表现。

　　多因素致市场短期调整

　　2025年开年以来，A股市场波动幅度有所加大，Wind统计数据显示，截至1月8日收盘，上证指数开年累计下跌了3.63%，深证成指累计下跌了4.51%，创业板指则累计下跌了6.22%。

　　如何看待近期市场的调整？业内机构普遍认为，经济与政策的窗口期引发了市场预期的调整，外部不确定性因素的增加压制了市场风险偏好，是引发市场调整的主要因素。

　　中信建投指出，受微观流动性、汇率调整、政策真空、业绩预告及外部环境的不确定性等预期综合扰动，短期市场避险情绪升温。该机构认为，当前市场的政策面预期、流动性环境乃至基本面趋势预期均好于2024年年初，从微观指标看，中小盘成交额占比并未达到2024年年初水平，加上互换便利操作等有利于稳定市场的政策工具及时实施推进，因此市场后续演绎与2024年年初并不可比。

　　中泰证券则认为，1月是传统的经济与政策窗口期，历史上沪深300相比于12月的胜率和赔率都出现了明显下降。与此同时，本轮行情是比较典型的政策预期驱动的估值修复行情，市场对政策的预期差需要通过调整来弥合。该机构还表示，近期小盘股调整的主要原因，一是部分题材和行业的估值分位数处于历史偏高的位置，二是监管的边际趋严。

　　申万宏源证券则认为，2024年12月中旬以来，市场已经进入赚钱效应收缩波段，交易性资金活跃度滞后退坡，短期调整加速。市场经历了预期下修的过程，资金推动的标的趋势也出现波折。短期，外部的不确定性被集中定价，成为抑制做多意愿、压制风险偏好的因素，这一因素可能持续到2025年1月下旬。

　　Wind统计数据显示，融资融券规模自2024年12月30日的1.88万亿元持续回落至2025年1月7日的1.83万亿元，融资融券交易额占A股成交额的比例则从2024年12月26日的10.19%的高位一路下滑至8.59%。从融资买入情况来看，2024年12月31日至2025年1月6日，期间融资净买入规模分别为-155.63亿元、-70.22亿元、-177.52亿元和-80.49亿元，反映出杠杆资金的交易明显退潮。

　　基本面长期向好趋势不改

　　尽管市场短期进行了调整，但是业内机构普遍认为，中国经济基本面的持续改善，为A股市场长期向上提供了有力支撑。

　　国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布的中国采购经理指数显示，2024年12月，制造业采购经理指数为50.1%，比上月下降0.2个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均为52.2%，分别比上月上升2.2和1.4个百分点，三大指数均位于扩张区间，企业生产经营活动加快，我国经济景气水平延续回升向好态势。

　　在企业利润方面，2024年11月全国规模以上工业企业营业收入同比增长0.5%，连续两个月回升，全国规模以上工业企业利润同比下降7.3%，在上年高基数基础上降幅较10月收窄2.7个百分点，工业企业盈利空间改善，反映企业效益基本面情况的毛利润降幅连续两个月收窄。总体看，虽然规模以上工业企业利润仍处下降区间，但随着政策组合效应持续显现，工业企业利润降幅继续收窄，效益状况有所改善。

　　长江证券宏观首席分析师于博（金麒麟分析师）认为，中国经济运行的积极因素正在集聚。政策从2024年9月末积极转向，推动经济景气回升，10月、11月工业增加值平稳增长，服务业生产指数同比增速稳步回升；企业预期持续改善，10月至12月制造业PMI均保持扩张，为2023年1月至3月以来持续时间最长的一次扩张期。

　　华福证券首席经济学家燕翔指出，2024年中国经济在持续深化改革、扩大国内需求、优化经济结构中扎实推进高质量发展，经济运行稳中有进，结构转型加速推进。2025年中国经济将迎来更多向上向好的发展机遇，有多个发展亮点值得特别关注，一是总量上增长韧性强，二是新质生产力加快形成，三是经济转型升级和产业结构优化持续推进，四是消费和投资的内需压舱石作用进一步凸显，五是房地产止跌回稳向好势头更加牢固。

　　招商证券则认为，在低基数和盈利周期的作用下，预计A股盈利震荡修复，2024年年底及2025年A股盈利有望边际改善。从盈利周期看，A股一轮盈利周期大概3至4年，其中下行周期约2至2.5年，本轮盈利自2021年高点放缓至2023年中报，下行已经持续9个季度，2023年三季度小幅反弹后持续震荡，从时间维度上看，盈利下行基本结束，2025年有望重新迎来改善阶段。驱动因素上，预计内需发力、库存回补、利润率小幅回升是盈利改善的主要驱动。

　　机构普遍看好A股市场

　　在基本面改善预期不断增强以及增量政策的支持下，业内机构普遍对于A股市场的中长期走势抱有相对乐观态度。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者表示，当前市场整体仍然处于低位，年初的下跌不会改变全年震荡上行的态势，下跌为布局2025年行情提供了基础，建议投资者保持信心和耐心，逢低布局优质资产，投资者应当关注企业基本面，注重长期回报，而非频繁交易、追涨杀跌。他表示，从未来10年甚至20年的居民财富配置趋势来看，随着居民对于房地产市场长期预期的改变，资本市场有望成为居民储蓄转移的方向，成为居民实现财产性收入的主要投资市场。

　　长城证券研究指出，明确的政策支持、基本面预期转好以及市场活跃度提升，共同使得A股估值和风险偏好存在提升空间。自2024年9月24日以来，全A成交额呈现显著上升趋势。尽管随后出现一定程度的回调，但当前市场交易量仍维持在相对高位，显示出新政带来的积极效应仍在延续。政策的决心明确，未来资本市场的作用持续上升。

　　东方证券认为，中国股市的较低估值水平、有利的流动性以及支持经济复苏的政策，有助于为后续的上行空间提供有效支撑。同时，中国改革推动经济结构的转型和升级，资本市场政策对市值管理和长期投资的重视，将为股市的可持续发展提供重要动力。随着政策效果的逐步显现和市场信心的恢复，2025年资本市场也将迎来新的发展阶段和投资机会。

　　该机构认为，A股的优势正在聚集，宏观方面，PMI、工业增加值等数据表明，在一揽子政策推动下，宏观数据正缓慢改善，这对微观经济和投资预期的改善都会起积极作用；估值方面，2024年底的沪深300的PE（TTM）仅为13倍，沪深300风险溢价水平处于正一倍标准差附近。政策方面，市值管理政策的实施为上市公司提供了一系列提升投资价值和股东回报的有效工具，预期将对资本市场的健康发展产生积极影响。