“耐心资本”出手！50亿投向硬科技基金

　　被寄予厚望的保险资金，在科创领域正积极扮演“耐心资本”角色。

　　近日，中国人寿系投资50亿元，以S基金份额方式投资北京科创基金，成为险资投向创投的一个探索案例。

　　S基金（Secondary Fund）是私募股权投资二级市场中的基金，是投资私募股权基金的一种退出渠道。一位市场化私募股权投资人士对券商中国记者表示，S基金符合保险资金的属性，一般而言，出现S基金时已到基金的中后期，且S基金会有折价，回报率也相对不错，险资通过S基金投向科创领域是比较好的方式。

　　50亿接力投资北京科创基金

　　近日，中国人寿资产管理有限公司（简称“国寿资产”）发起设立“中国人寿-北京科创股权投资计划”，规模50亿元，以S份额方式投资北京市科技创新基金（简称“北京科创基金”）。

　　北京科创基金设立于2018年10月，认缴规模200亿元，存续期15年，由北京市政府投资引导基金、北京市国有企业、中金资本等共同出资设立，是全国首只聚焦硬科技投资的政府投资母基金。该基金采取政府引导、市场化运作模式，运营6年来，拉动超过800亿元社会资本支持科技创新。穿透投资超过1300家企业，覆盖新一代信息技术、医药健康、智能制造、新材料等硬科技领域的优质企业，总体估值超过2.3万亿元，其中“专精特新”企业400余家，独角兽企业100余家。

　　国寿资产表示，本项目以S份额投资方式参与具有独特区域禀赋优势的创投母基金，是国寿资产在此前S投资策略基础上的再进阶，通过以“类指数投资”布局相关领域的创新举措，实现率先破题强化创业投资支持的实践突破，在保险资金与创业投资之间“架桥铺路”，为创业投资发展提供了增量耐心资本。

　　2023年，国寿资产曾发行“中国人寿-沪发1号股权投资计划”，投资118亿元，通过S份额方式投资上海集成电路产业投资基金。国寿资产副总裁赵晖近期在证券时报社主办的论坛上表示，保险资金投资新质生产力等科技成长领域，完全覆盖整个投资周期比较难，更适合在成熟的阶段去介入，做好“接力”就比较重要。通过S份额方式投资接力，可以使保险机构既能分享成熟企业的收益，也解决了其现阶段早期科技投资能力不足的难题。

　　已有多个案例

　　近年来，保险资金探索发挥规模大、周期长、来源稳定的特点，持续投向科创领域，并已有多个案例。

　　2024年12月，中保投资公司携手新华保险、中汇人寿设立智集芯基金，出资逾20亿元受让上海国际集团持有的上海集成电路产业投资基金份额。上海集成电路产业投资基金设立于2016年，基金底层项目涵盖芯片制造、设计、装备、材料等半导体产业链链主企业及龙头企业。

　　中保投资公司曾于2021年设立中保投齐芯基金，承接了上海集成电路基金12亿元份额，较早开启引导险资以S基金方式支持国家核心战略发展的业务模式。天眼查显示，2024年6月，中保投齐芯（嘉兴）集成电路产业投资公司退出上海集成电路基金股东之列。

　　2024年6月陆家嘴论坛期间，另类保险资管公司国寿投资与上海国投、浦东创投签署科创投资基金合作意向协议。支持上海国际金融中心和科创中心建设联动及长三角一体化发展，将发挥“耐心资本”作用，支持上海培育发展新质生产力。

　　据中国人寿集团信息，其体系内公司推进设立50亿元长三角科创基金，以数字经济为投资主线，覆盖智能汽车、算法科技、先进制造、物联网等领域。截至上半年末，中国人寿集团内战略性新兴产业投资余额已突破3500亿元。

　　中国太保2023年6月在港交所公告，2023年6月21日，中国太保与国君创投、浦东投资中心、张江高科、联和投资、浙江东方、厦门国贸华瑞、湖州产业基金、上海国际信托、苏州中方、渝富资本及恒生电子共同签订浦东引领区科创一号基金合伙协议，拟设立浦东引领区科创一号基金。根据约定，中国太保（作为有限合伙人）将对浦东引领区科创一号基金认缴出资3亿元。

　　此外，人保资本还设立了人保上海科创基金、人保武汉科创基金。2020年成立的国家中小企业发展基金中，中国人寿出资30亿元，人保寿险、人保财险、人保健康分别出资3亿元、2亿元、1亿元。

　　政策引导与待解难题并存

　　保险资金具备成为耐心资本的条件，近年政策鼓励引导险资支持创投领域。

　　党的二十届三中全会提出，要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，发展耐心资本。今年6月国办发布的“创投十七条”，引导保险资金等长期资金投向创业投资，支持保险机构按照市场化原则做好对创业投资基金的投资。9月发布的保险业第三版“国十条”提到，“引导保险资金为科技创新、创业投资、乡村全面振兴、绿色低碳产业发展提供支持”。

　　金融监管总局相关人士今年多次在国新办发布会上表示，下一步，金融监管总局将研究提高保险资金投资创业投资基金集中度的比例上限，更好引导保险资金和相关资管机构在依法合规、风险可控的前提下，加大创业投资基金的配置力度，积极促进创业投资高质量发展。鼓励更多的保险资金作为长期资本、耐心资本，投入到科技领域里。

　　中保投资公司总裁贾飙今年8月撰文《保险资金创新服务科技金融体系建设》提到，培育及壮大“耐心资本”是中央对金融业的要求，险资是推动“资金—资本—资产”良性循环的中坚力量之一。

　　他表示，保险资金进行科创投资还存在一些待解决的问题。一是科创产业发展的不确定性使得保险资金需要承受较高的风险，加之保险资金的股权计划被归为三类股东，需在投标上市前退出，收益受到严重限制，影响投资积极性。二是保险资金受到刚性成本约束，需要在满足安全性和流动性前提下争取长期稳健收益，但科技创新企业往往回报后置，早期投入大、无营运现金流且缺少必要抵押担保物。三是长期股权投资资本占用大，股权投资出现募资难、投资难、退出难，一定程度上制约了保险资金加大对科创资产配置的意愿。四是保险公司特别是上市保险企业，投资绩效考核周期以中短期为主，有季报、半年报、年报等披露要求。五是保险投资机构存在投研能力、人才配置、激励机制等不足。

　　贾飙认为，保险资金要在科技创新中发挥更大作用，要完善内部治理和优化外部发展环境。并建议，保险资金做好当期盈利性和功能性的平衡；设立保险私募基金专门开展科技投资；围绕保险主业，精选科创类投资赛道；以更高投资能力把握科技金融质与效；促进长钱长投，优化监管政策和规则。